白酒ღღ★★：近期市场对酒类板块在内泛消费板块配置情绪环比明显回升ღღ★★，一方面自上而下有CPIღღ★★、PPI等宏观指标环比改善的催化ღღ★★，另一方面资金端也有配置再平衡的诉求ღღ★★。我们持续看好白酒板块的配置价值ღღ★★，行业景气度最为承压的时期已经过去ღღ★★，外部因素对消费场景的约束将持续趋缓ღღ★★。同时ღღ★★，我们预计当下市场对白酒行业价盘的悲观预期也有望环比修正欢迎来到公海ღღ★★，进一步夯实市场对白酒行业筑底的认知ღღ★★。

　　近期酒鬼酒等诸多酒厂陆续披露线上授权店铺清单ღღ★★、提示非授权店铺购酒风险ღღ★★，电商等线上平台也有强化授权店铺管理等动作ღღ★★，本身电商平台税收监管在逐步完善ღღ★★，整体行业销售秩序有望持续改善欢迎来到公海ღღ★★。同时ღღ★★，近期飞天茅台在内主要白酒单品批价保持平稳ღღ★★，我们预计当下至26年春节前便是行业价盘最为承压的时期ღღ★★，主要考虑目前渠道已经处于亏运营成本甚至亏毛利的状态ღღ★★，从产业经营范式的角度该状态持续性并不强ღღ★★。

　　配置方向建议ღღ★★：1）品牌力突出ღღ★★、护城河深厚的高端酒（贵州茅台ღღ★★、五粮液）ღღ★★，渠道势能仍处于上行期的山西汾酒ღღ★★，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头ღღ★★。2）顺周期潜在催化的弹性标的（如泛全国化名酒古井贡酒ღღ★★、泸州老窖）ღღ★★，有新产品ღღ★★、新渠道ღღ★★、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡ღღ★★、舍得酒业ღღ★★、酒鬼酒等）ღღ★★。

　　啤酒ღღ★★：啤酒的需求场景偏大众化ღღ★★、目前餐饮等现饮需求仍在稳步修复中ღღ★★，啤酒酒企也在加码非即饮渠道布局ღღ★★、发展软饮等多元化发展ღღ★★。考虑到啤酒酒企不错的业绩置信度与股息水平半岛游戏ღღ★★，建议持续关注ღღ★★。

　　黄酒ღღ★★：行业前期有提价催化ღღ★★，头部品牌的趋同性提价也意味着酒企拉力有望形成合力ღღ★★、竞争格局趋缓ღღ★★，当前逐步临近旺季ღღ★★、边际催化仍可期ღღ★★；中期产业趋势变化ღღ★★、以及新品年轻化培育等值得关注ღღ★★。

　　休闲零食ღღ★★：受益于下游渠道扩张欢迎来到公海ღღ★★、推新节奏加快ღღ★★，板块延续高景气ღღ★★。从三季报可见ღღ★★，渠道红利逐步见顶ღღ★★、品类红利接替半岛游戏ღღ★★，高基数下个股收入端普遍降速ღღ★★。业绩端ღღ★★，受低价竞争加剧ღღ★★、渠道挤压半岛游戏ღღ★★、成本上涨等因素ღღ★★，板块利润率仍逐步下行ღღ★★。展望后续半岛游戏ღღ★★，我们认为需重点关注具备品类红利以及供应链提效的个股ღღ★★，一方面渠道红利减弱背景下收入仍有支撑ღღ★★，另一方面内部提效对冲外部竞争压力ღღ★★，持续推荐具备魔芋大单品优势的盐津铺子ღღ★★、卫龙美味ღღ★★，建议关注洽洽食品ღღ★★、甘源食品渠道调整&成本压力减缓带来的业绩改善ღღ★★。

　　软饮料ღღ★★：旺季逐步收尾ღღ★★，终端动销放缓ღღ★★，行业整体略有承压ღღ★★。10月社零限额以上饮料类单月同比+7.1%ღღ★★，1-10月累计同比+0.8%ღღ★★，受双节催化板块整体动销和出货和均有好转ღღ★★。从个股反馈来看ღღ★★，东鹏ღღ★★、农夫等高景气细分赛道龙头延续稳健增势ღღ★★，Q3特饮降速系终端库存消化叠加华南雨水天气扰动ღღ★★，内部新财年于11月开启欢迎来到公海ღღ★★，有望进行新一轮备货ღღ★★。同时结合历史经验来看ღღ★★，大多数龙头选择在Q4前置冰柜铺设动作ღღ★★，尽管为淡季预计竞争不减欢迎来到公海欢迎来到公海ღღ★★。展望后续ღღ★★，我们认为需持续关注企业平台化能力ღღ★★，持续推荐大单品提供基本盘支撑ღღ★★、第二曲线铺货上量高增长半岛游戏ღღ★★，其余品类仍有借助平台化优势出圈的东鹏饮料ღღ★★、农夫山泉ღღ★★，建议关注百润股份新品动销表现半岛游戏半岛游戏ღღ★★。

　　调味品ღღ★★：下游餐饮需求环比改善ღღ★★、居民端需求平稳ღღ★★、景气度底部企稳ღღ★★。10月社零餐饮同比+3.8%ღღ★★，1-10月累计同比+3.3%ღღ★★，餐饮终端动销环比改善ღღ★★。同时上游餐饮链企业具备低库存+旺季备货催化半岛游戏ღღ★★，出货情况普遍反馈好于Q3ღღ★★。基于必选消费米面粮油类目来看ღღ★★，10月限额以上粮油ღღ★★、食品类单月同比+9.1%ღღ★★，1-10月累计同比+10.3%ღღ★★，仍维持较强经营韧性ღღ★★。推荐股息率打底&餐饮修复弹性较大的颐海国际ღღ★★，海外持续提升市占率&成本端稳步下行的安琪酵母ღღ★★，风险提示公海赌赌船jcjc710欢迎来到赌船ღღ★★。欢迎来到公海欢迎来到赌船ღღ★★，555000公海登录ღღ★★，